食品饮料业：提升消费对经济增长贡献概率大

　　行业观点：消费潮起，变革之机。7 月15-19 日，食品饮料子行业多数跌幅大于沪深300，一线白酒和肉制品跌幅先。乳、肉强者恒强已持续半年，我们认为2H13 仍可持续，支持理由正是我们7 月23 日上海消费品会议的主题，“消费潮起，变革之机”。展望未来五至十年，新一届政府变革经济增长模式，提升消费对经济增长贡献是大概率事件，故重配受益于此的食品饮料，尤其是大众食品正当时。当然短期来看，尤其是三中全会前后，估值渐高和市场自身风格振荡可能给板块配置带来波动，但主基调应难有变化。食品饮料内部，白酒板块仍处于产业变革早期，渠道去库存可能拖累2H13 甚至1Q14 酒厂报表增速，我们建议投资者耐心等待，捕获白酒下一次潮起仍非更佳时机。观察白酒龙头茅台，7 月中旬经销商动销延续上旬不畅之势，且库存渐高和中秋不旺预期开始导致局部地区经销商再次低价走货，我们判断茅台一批价中秋前后必破900 元/瓶。我们邀请了盛初咨询董事长王朝成先生在7 月23 日上午做“酒业热点解析及趋势前瞻”主题报告，建议对白酒板块感兴趣的投资者不要错过机会。

　　本周维持推荐三家重点公司：伊利股份、南方食品、双汇发展。原奶价格7 月第2 周加速上扬，但我们相信伊利仍有能力逐渐消化，当前公司营收增速稳定，费用率预计会继续下降，在1H14管理层出售股票预期下，伊利仍是2H13 投资者首眩摆脱诉讼漩涡和向实际控制人定增完成将支持南方食品业绩恢复性增长，虽当前来看新产品产出进度可能略慢于我们此前预期，但应不会影响大局。6 月生猪存栏如期上升，母猪存栏则略有下降但维持在高位。此背景下，我们判断下半年需求旺季和母猪存栏充足可能共同推动猪价平稳或小幅上升。展望1H14 春节后，猪价可能因供应充足和需求淡季再次下跌。我们很可能正面临一个被平滑的猪周期，利好双汇发展2H13 甚至1H14 净利增速。

　　投资组合：伊利股份(35%)、南方食品(30%)、双汇发展(25%)、中矩高新(10%)一周行业数据。上游价格观察：(1)至2013 年7 月份第2 周，10 原奶主产区均价为3.54元/千克，同比涨8.3%。(2)7 月12 日，葡萄批发价格8.87 元/公斤，同比上涨8%，环比上周下降2%。(3)上周国产大麦均价为2448 元/吨，环比上涨1%。(4)7 月第2 周生猪价格价格环比上周上升0.5%，仔猪价格环比上周上涨1.8%，生猪价格同比上涨2.8%，仔猪价格同比下降12.0%。存栏方面，13 年6 月生猪存栏数量比上月增加448 万头，为4.52 亿头，能繁母猪存栏数比上月减少5 万头，存栏数量为5008 万头。

　　风险提示：三公治理从严时间和力度超预期；重大食品安全事件风险。

　　（来源：平安证券）